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财富证券--宏观债券月报:疫情影响几何?长端利率下行空间将加速打开【债券研究】

2020/2/6 1:48:42发布283次查看

【研究报告内容摘要】
海外市场:美联储维持利率不变,英国正式脱欧。1月30日,美联储宣布,维持1.50%-1.75%的联邦基金目标利率不变。1月31日,英国正式宣布脱离欧盟,结束了长达47年的欧盟成员国身份。
国内经济:1月制造业pmi:生产放缓需求企稳,但疫情冲击还未显现。2020年1月制造业pmi为50.0%,较2019年12月回落0.2个百分点。主要是受春节停工影响,分项指标中,需求和生产都大幅改善,需求方面,1月新订单指数、新出口订单指数、进口指数分别为51.4%、48.7%、49.0%,分别比上月变动0.2、-1.6和-0.9个百分点。生产方面, 1月生产指数为51.3%,较上月和去年同期分别下降1.9和提高0.4个百分点。本月生产指数的回落主要春节期间企业停工停产导致的。
受疫情影响,2019年年末以来的弱企稳态势将被打断。从宏观经济来看,短期需求和生产的骤降使得投资、消费、出口均将受明显冲击。在需求侧,防控疫情需要人口避免大规模流动和聚集,隔离防控,因此大幅降低消费需求,会对中国本土的零售业、旅游业和影视行业影响较大;供给侧方面,目前全国34个省市自治区均启动重大突发公共卫生事件一级响应,部分地区采取延长春节假期等方式,工厂复工延迟,制造业、房地产、基建投资短期基本停滞。从通胀来看,由于物资的相对短缺,短期将会拉高全国物价水平,特别是出于对疫情的恐惧,活禽养殖业短期面临压力,造成未来供给不足,cpi涨幅将出现抬升。
货币市场:货币利率中枢下行,央行加大公开市场操作。节前一周(2020年1月19日至1月23日,下同)央行逆回购投放5800亿元,tmlf投放2405亿元,tmlf到期2575亿元,公开市场净投放5630亿元。dr001收于2.37%,较前一周下行15bp,均值下行42bp至2.06%。dr007收2.54%,较前一周下行10bp,均值下行7bp至2.58%。1月以来,央行为了对冲专项债供给压力以及税期压力明显加大流动性投放,全月累计投放1.7万亿元,累计回笼8575亿元,实现净投放8630亿元。而随着新冠状病毒肺炎疫情的蔓延,节后货币政策将更为宽松以应对疫情。
债券市场:二级市场:利率债:受疫情影响,十年期国债收益率击穿3%。1年期国债收于2.18%,较前一周下行8bp;10年期国债收于2.99%,较前一周下行9bp。1年期国开债收于2.39%,较前一周下行1bp;10年期国开债收于3.41%,较前一周下行12bp。1年期与10年期国债期限利差81bp,较上周缩窄1bp。信用债收益率下行,信用利差走阔。一级市场:节前一周利率债、信用债供给减少,但1月以来,利率债供给大幅增加,源于专项债提前发行。节前一周利率债总发行规模为1454.87亿元,到期规模为1341.00亿元,净融资规模为113.87亿元。节前一周非金融信用债发行规模为595.77亿元,到期规模为1175.32亿元,净融资规模为-579.55亿元。

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