来源：中银国际证券
国内市场短期波动增加，行情有望向分子端过渡。
海外市场流动性危机得到缓解，不确定性依然较高。联储近期的流动性投放和财政上的刺激计划缓解了流动性危机，并对市场信心有所提振，但由于下述的几点因素，后期仍然存在较高的不确定性：1）目前海外疫情发展仍没有放缓的迹象，美国、意大利的累计确诊人数已超过中国，并仍处于爆发式增长阶段；2）美国企业在过去10年中未完成去杠杆，宽松的货币环境和税改下的海外资金回流加大了通过举债回购积累潜在的杠杆风险；3）油价下跌带来美国能源行业的盈利下降压力和信用债利差风险，这个问题的不确定性仍然较高。
疫情对于内需的冲击正在逐步显现，财政加码有望逐步落地。1-2月工业企业利润同比大幅下降38.3%，创下历史新低，工业产成品库存大幅上升至8.7%，疫情对于需求的冲击正在逐步显现。结合最新的政治局会议指示，年内财政空间的边际扩张较为确定，提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模三项手段保证财政空间的适度扩张以进一步应对外需冲击下的内需扩张，基建产业链拉动投资增速企稳将无疑成为主要手段。
流动性难有超预期宽松，风险偏好面临不确定因素，估值提振承压。未来一段时间，推动实体部门融资成本的下行将成为政策主要发力方向，金融市场流动性难有扩张。短期资金需求或迎来边际增加。市场估值承压。经历了海外市场的剧烈波动，当前a股风险溢价水平相比于海外主要市场优势消失。当前a股风险偏好水平高于海外，两会政策定调及海外疫情发展将成为为影响市场风险偏好重要因素。
估值短期承压，关注盈利驱动下分子端行情。国内疫情冲击下一季度经济增速大幅下行，全年经济增速预期下行，a股一季报盈利增速预期或面临下修。政治局会议明确财政发力方式，预计未来一段时间财政发力将会逐步落地。随着复工进程的逐步推进，2月以来金融市场较为宽裕的流动性将逐步向实体传导。当前a股风险偏好高于同期海外市场，而风险资产冲击尚存，因此短期来看，a股波动增加，估值承压。随着一季报时间窗口临近，2月以来受到流动性及风险偏好驱动的分母端行情将转化为盈利驱动的分子端行情。
市场风格有望趋于均衡。前期流动性驱动的贝塔行情将逐步向分子端行情过渡，短期来看，信用利差走阔、利率快速下行阶段，低估值高股息板块存在超额收益。随着年报及一季报的逐步披露，受益于行业份额的提升的中坚企业业绩增速有望维持稳定，获得相对收益。而随复工进程推进，受益于内需修复的低估值周期板块有望迎来估值修复的机会，预计市场风格将会逐步趋于均衡。
风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化
来源：金融界网站 


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